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南方航空于2023 年8 月29 日发布2023 年中报：

2023 年H1，公司实现归母净亏损28.75 亿元，较2022 年H1 减亏86.13 亿元，测算2023 年Q2 实现归母净亏损9.77 亿元，较2022 年Q2 减亏60.15 亿元，实现扣非归母净亏损39.60 亿元，较2022 年H1 减亏77.91 亿元，测算2023 年Q2 实现扣非归母净亏损17.97 亿元，较2022 年Q2 减亏53.79 亿元。

2023 年H1，公司把握客运市场恢复节奏，坚持航班边际贡献最大化经营策略，实施精细化航班编排和收益管理，持续构建成本领先长效机制，强化精益管控，经营恢复取得重大成效，具体表现如下：

2023 年H1 净增飞机3 架。截至2023 年H1，公司机队规模897 架，其中客机规模880 架，较2022 年底净增1 架，货机规模17 架，较2022 年底净增2 架。

2023 年H1 公司累计客座率居三大航首位，供需恢复较快。2023 年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）累计分别恢复至2019 年同期的87%、80%，其中国内航线ASK、RPK 超2019 年，累计分别恢复至2019 年同期的113%、103%。2023 年H1，公司累计客座率75.75%，居三大航首位，较2022 年H1 上升11.38pct。

2023 年H1 单位成本同比下降29.54%，整体票价同比上涨3.70%。2023 年H1，公司单位ASK 营业成本0.46 元，同比2022 年H1 下降29.54%，为2019 年H1 的120%。

公司客公里收入为0.56 元，较2022 年、2019 年同期分别增长3.70%、17.15%。其中国内客公里收入为0.54 元，较2022、2019 年同期分别上涨12.50%、4.25%，国际客公里收入为0.66 元，较2019 年同期上涨74.60%，较2022 年同期下降70.80%，地区客公里收入为0.94 元，较2019 年同期上涨25.33%，较2022 年同期下降58.22%。

2023 年H1 公司业绩受人民币汇率贬值严重影响。受Q2 人民币兑美元汇率贬值影响，2023 年H1 公司净汇兑损失为13.47 亿元人民币，扣除汇兑影响后，公司上半年亏损大幅收窄（扣汇后归母净亏损为15.28 亿元）。根据公司披露，若其他条件不变，截至2023 年6 月30 日，若人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致公司净亏损减少（或增加）人民币2.84 亿元。

盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，暑运行业格局供需两旺，中秋国庆小长假连休市场热度不减，预计公司受益明显。我们维持对公司2023-2025 年的业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为1474 亿元、1785 亿元、2118 亿元，归母净利润预测分别为18 亿元、61 亿元、146 亿元，对应P/E 分别为66.0X/19.4X/8.1X，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

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